考慮到算法技術(shù)的發(fā)展與市場監(jiān)管環(huán)境的放開，即使從委托客戶比較選擇的角度看，傳統(tǒng)的股票多頭受托人把產(chǎn)品做成類固收類產(chǎn)品的風(fēng)險收益率，與量化交易包括高頻量化交易相比，也未必有優(yōu)勢。
如果市場未來進入到有大的投資機會的階段，一個主要的投資風(fēng)險就是機會成本的風(fēng)險。因此，從投資觀念與投資方法論上去尋找基本面有大的趨勢性機會的行業(yè)和公司就成為首先要考慮的問題。
新興行業(yè)和新興成長公司，基本面有大趨勢，有可能來自于以下幾方面的原因(*完美的趨勢是幾方面原因同時都具備：
第一，反身性：A股市場第三次反身性的建立。反身性是指證券價格的變動會改變市場或上市公司的基本面。股票的正向反身性是指股票價格的上漲和下跌會推動市場上市公司基本面的同向變化，正向反身性是一個正反饋的過程。
股票市場或上市公司至少可以從再融資或換股收購兩個方面獲得反身性。2005-2009年6-7倍PB的龍頭地產(chǎn)上市公司就是通過再融資獲得反身性的典型案例。ROE不到20%的地產(chǎn)公司，如果沒有再融資帶來的反身性，EPS的增速等于ROE，但通過持續(xù)的高PB的再融資，免費給老股東增厚了每股凈資產(chǎn)。
在市場環(huán)境經(jīng)營能力、ROE不變的情況下，EPS的G(增速)超過了30%，在A股市場一直以來的PEG定價體系下，持續(xù)獲得了市場的高估值，從而進入到高估值—高價融資—業(yè)績高增長—高估值的持續(xù)過程。茅臺是*優(yōu)秀的公司，但茅臺并沒有反身性，因為，茅臺股價上漲再多也不能通過再融資或換股提升公司的價值。有些不具備反身性的趨勢也會很大，比如2016年以來的茅臺，但本文的著眼點在于從投資方法的角度去尋找“點”之上的投資機會。
*重要和*大的正向反身性是整體股票市場的反身性。過去十幾年，A股市場經(jīng)歷了兩次反身性帶來的大趨勢，與此相對應(yīng)，這其中也相應(yīng)出現(xiàn)了一批十倍股。第一次是2006-2009年地產(chǎn)銀行龍頭為代表的公司以再融資構(gòu)建的反身性，第二次是2013年4月至2015年6月以創(chuàng)業(yè)板公司通過換股收購構(gòu)建的反身性。
創(chuàng)業(yè)板公司之前為何沒有產(chǎn)生大趨勢，那是因為之前證券監(jiān)管部門以“三高”為由暫停了創(chuàng)業(yè)板公司的現(xiàn)金再融資，而2013年4-5月，兩家傳媒行業(yè)的上市公司率先公告了換股收購的方案，從而啟動了市場的反身性和一波牛市。
尊重市場、尊重法治、重建生態(tài)系統(tǒng)的整體改革，正在構(gòu)建A股市場的第三次反身性。總體而言，尊重市場將促進以市場化再融資為紐帶建立反身性，而尊重法治可以遏制2013-2015年純講故事的套路，從而給A股市場帶來良性的正反饋。單就此而言，投資者需要同時從資本消耗型、再投資空間、再投資回報率三個維度選擇行業(yè)和公司。
第二，成長性與周期性的正向共振。成長性與周期性不是排斥的，成長性行業(yè)也有周期，傳統(tǒng)行業(yè)或周期行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司也會有阿爾法的機會。比如，2017年初的高端白酒行業(yè)，除了通貨膨脹和消費升級的成長性之外，茅臺基酒供應(yīng)增速的下降也給當時的高端白酒行業(yè)疊加了周期性向上的推動力量。
不同時期、不同情況下，行業(yè)或公司的周期性來自于多方面。對于中國的新興成長行業(yè)，行業(yè)政策對行業(yè)階段性的發(fā)展和景氣度影響往往很大。回顧過去幾年，新能源汽車行業(yè)政策周期的波幅較大；而展望2020年，安全可控行業(yè)與新能源行業(yè)的政策周期方向可能會有所不同。
第三，凈利潤非線性增長。*大的凈利潤非線性增長的機會來自于構(gòu)建了生態(tài)系統(tǒng)的公司，其次來自于平臺型公司。
某些階段，新興行業(yè)中會有凈利潤率出現(xiàn)躍升從而在收入增長的同時導(dǎo)致凈利潤指數(shù)化增長的商業(yè)模式，這是投資者在選擇時可以給更高權(quán)重的。
